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­　　——7月份制造业PMI点评。经济坚持

­　　连 平 刘学智。增速

­　　2017年7月份制造业PMI为51.4%，回落比上个月下降0.3个百分点 。全年年头以来制造业PMI在51%-52%之间动摇，有望运转全体运转平稳
，平稳均值为51.5% ，态势高于曩昔5年
。经济坚持

­　　五大分项指数二升三降
，增速全体季节性回落 。回落7月份制造业PMI五大分项指数中 ，全年从业人员和供货商配送时刻两个指数上升，有望运转各自上升了0.2个百分点至49.2%
、平稳50.1%。态势出产、经济坚持新订单、原材料库存三个指数都有回落，别离下降了0.9 、0.3、0.1个百分点至53.5% 、52.8%、48.5%。制造业PMI全体下降0.3个百分点，呈季节性回落特色 。大多数年份7月制造业PMI环比呈下降趋势，曩昔三年7月都有下降。

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。一、需求走弱出产放缓，补库存周期或许完毕。

­　　三大订单指数悉数回落 ，市场需求呈现走弱痕迹 。7月份三大订单指数悉数回落，新订单
、新出口订单、在手订单别离下降0.3 、1.1、0.9个百分点至52.8%
 、50.9%、46.3% 。新订单指数下降标明制造业市场需求扩张放缓 ，或许呈现走弱 ，但仍然处于高于52%的较好扩张水平
。新出口订单回落起伏较大 ，未来出口局势存在隐忧 ，下半年出口增速或许低于上半年，但全年出口有望显着好于曩昔两年。在手订单指数在萎缩区间进一步下降 ，或许会影响后续制造业出产。

­　　产制品库存和原材料库存下降，补库存周期或许完毕 
。7月份原材料库存指数下降0.1个百分点至48.5%
，产制品库存指数下降0.2个百分点至46.1%。供需两头库存指数都有下降，产制品库存指数现已接连下跌了三个月，标明企业补库存志愿走弱。上一年下半年到本年上半年 ，企业短周期补库存志愿上升，进入二季度之后逐步走弱，现在补库存周期或许完毕。

­　　出产指数下降，制造业出产扩张放缓。出产指数为53.5%
，比上个月下降0.9个百分点。因为在手订单的回落 ，需求走弱导致制造业出产扩张放缓 。近期全国大范围继续高温，部分地区暴雨灾祸，对制造业出产带来较大影响。不过出产指数仍然坚持较好扩张水平，是5大分项指数中最高的一项，短期内出产动能仍然足够 。

­　　购进端和出厂端价格都有上升。7月份工业产品价格反弹上升
，从高频数据来看，70%的出产资料价格上涨，黑色金属和有色金属价格涨幅较大 。工业产品价格上涨带动了7月份制造业原材料购进端和产制品出厂端价格都有上升 ，别离上涨了7.5、2.4个百分点至57.9% 、52.7%。笔者估计7月份PPI与上个月相等 ，或许略有上涨 。

­　　大型企业和中、小型企业再次呈现分解
。大型企业PMI上升0.2个百分点至52.9% ，中、小型企业别离下降0.9、1.2个百分点至49.6%、48.9%
。年头大 、中、小型企业PMI呈收敛状 ，向51%挨近。但5月份后大型企业和中、小型企业再次呈现分解，大型企业PMI继续上升，中、小型企业PMI从头跌回缩短区间。大型企业经济运营情况改进，但中小型企业压力显着。

­　　 。二  、服务业短期放缓，建筑业扩张加速
。

­　　非制造业PMI为54.5%，比6月份下降0.4个百分点 。服务业PMI下降0.7个百分点至53.1%，对错制造业PMI下降的主要原因。遭到极点气候影响 ，7月份交通运输、休闲文娱等服务业运转放缓 。服务业PMI的走弱是短期现象 ，未来增加潜力足够 。建筑业PMI上升至62.5%，为2014年以来的高点 ，民间出资和制造业出资改进、基建出资加速落地，带动了建筑业扩张。跟着房地产出资放缓 ，未来建筑业PMI或许高位回落。

­　　从PMI运转态势来看，下半年经济增加动能或许稍弱于上半年。尽管如此，制造业PMI和非制造业PMI仍都坚持在扩张状况动摇 ，经济增速不会显着回落，有望坚相等稳运转态势。

­　　（连平系交通银行首席经济学家，刘学智系交通银行金融研究中心高档研究员）。

责任编辑：蒋晓彬。